近日，法國私募股權(quán)公司Keensight表示，由于“當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景”，打算終止對英國醫(yī)療設(shè)備制造商N(yùn)iox Group的收購計(jì)劃。

上個月，這家私人股本公司提出以3.458億英鎊-合每股0.81英鎊（折合人民幣共計(jì)約33億元人民幣）的價格收購Niox。

Niox Group 的核心產(chǎn)品是全球首創(chuàng)的即時護(hù)理設(shè)備 ——FeNO 檢測儀，用于哮喘患者的生物標(biāo)志物（分?jǐn)?shù)呼出一氧化氮）檢測。該設(shè)備通過便攜式設(shè)計(jì)和精準(zhǔn)檢測能力，已在歐美市場占據(jù)重要地位，年?duì)I收增長率達(dá) 15%。

盡管其創(chuàng)新性受到市場認(rèn)可，但特朗普政府于2025年4月初宣布對多國加征關(guān)稅（包括中國進(jìn)口商品關(guān)稅提高至145%，美國進(jìn)口商品關(guān)稅則被中國反制為125%），導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈波動加劇，醫(yī)療技術(shù)行業(yè)的股價普遍承壓。

據(jù)悉，Niox Group 的 FeNO 檢測儀生產(chǎn)中約 60% 的核心零部件來自中國，特朗普政府 145% 的關(guān)稅直接導(dǎo)致其生產(chǎn)成本激增 38%，毛利率從 42% 驟降至 18%。

這種困境并非個案，英國 Belluscura 因 85% 原材料依賴中國被迫取消 2025 年?duì)I收預(yù)期，股價單日暴跌 50%；GE 醫(yī)療也因受關(guān)稅沖擊，4 月 9 日股價下跌1.6%。

數(shù)據(jù)顯示，美國醫(yī)療設(shè)備進(jìn)口中 32% 的零部件和 45% 的原料藥依賴中國及印度，關(guān)稅政策導(dǎo)致的供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險正在行業(yè)內(nèi)迅速擴(kuò)散。

華爾街分析師警告，若關(guān)稅持續(xù)，2025 年全球醫(yī)療行業(yè)凈利潤率可能下降 5-8 個百分點(diǎn)。

此外，融資環(huán)境惡化也進(jìn)一步加劇了行業(yè)困境。

宏觀經(jīng)濟(jì)動蕩導(dǎo)致私募股權(quán)機(jī)構(gòu)收緊資金，Keensight 原計(jì)劃收購 Niox 的項(xiàng)目因關(guān)稅引發(fā)的現(xiàn)金流風(fēng)險，融資成本上升 2.3 個百分點(diǎn)，內(nèi)部收益率預(yù)期從 25% 降至 12%，最終失去吸引力。

數(shù)據(jù)顯示，2025 年第一季度醫(yī)療行業(yè)私募融資額同比減少 41%，跨國交易占比從 62% 降至 38%。這種融資收縮不僅影響企業(yè)擴(kuò)張，還可能延緩醫(yī)療技術(shù)創(chuàng)新和供應(yīng)鏈調(diào)整的進(jìn)程。

Keensight的撤資僅是冰山一角。2025年4月8日，波士頓生物制藥公司PureTech Health拒絕了私募股權(quán)公司Nordic Capital的收購邀約。

此前，PureTech曾確認(rèn)與Nordic Capital就可能的現(xiàn)金收購其全部股本進(jìn)行討論。

但PureTech 董事會認(rèn)為，當(dāng)前市場估值未能反映其管線價值，且北歐資本的收購條款（要求放棄 20% 的研發(fā)預(yù)算）可能損害長期競爭力。這一決策與關(guān)稅政策形成共振 —— 生物制藥行業(yè)對供應(yīng)鏈的依賴雖低于醫(yī)療器械，但原料藥（如布洛芬、肝素）80% 依賴進(jìn)口的現(xiàn)狀，仍使其面臨成本壓力。

然而，Nordic Capital的初步私有收購提議被PureTech董事會拒絕后，該公司隨即宣布不會繼續(xù)推進(jìn)收購。

根據(jù)《城市收購與合并守則》第2.8條規(guī)定，Nordic Capital在收購PureTech方面受到某些限制。盡管如此，Nordic Capital仍保留在遵守收購守則和其他適用法規(guī)的情況下購買PureTech股份的權(quán)利，并可能在特定情況下于未來六個月內(nèi)宣布或參與對PureTech的收購要約。

關(guān)稅政策對全球醫(yī)療行業(yè)的沖擊正呈現(xiàn)短期劇痛與長期重構(gòu)的雙重圖景。

• 短期內(nèi)成本壓力集中爆發(fā)
  

美國本土化戰(zhàn)略遇瓶頸，本土一次性注射器生產(chǎn)成本較中國高 30%-40%，企業(yè)在關(guān)稅安全與價格競爭力間難以平衡。

• 長期產(chǎn)業(yè)格局也在加速重塑
  

中國高端醫(yī)療設(shè)備企業(yè)逆勢崛起，聯(lián)影、邁瑞等廠商在影像設(shè)備市場份額從 2020 年 18% 躍升至 2025 年 34%，政策驅(qū)動的設(shè)備更新潮進(jìn)一步擠壓外資空間。

技術(shù)自主重要性凸顯，聯(lián)影醫(yī)療在高端影像設(shè)備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多項(xiàng)世界級突破，包括全球首臺2米PET-CT和人體全身5.0T磁共振，打破了GPS（GE、飛利浦、西門子）的長期壟斷。其2024年第一季度市場份額達(dá)11.9%，超越飛利浦成為中國市場第三。

穩(wěn)健醫(yī)療通過海外并購實(shí)現(xiàn)屬地化生產(chǎn)，華海藥業(yè)轉(zhuǎn)向印度市場分散原料藥風(fēng)險；美國醫(yī)療器械協(xié)會與政府協(xié)商關(guān)稅豁免，中國醫(yī)藥商會聯(lián)合 15 國發(fā)起供應(yīng)鏈穩(wěn)定倡議。

政策層面，中國借 “一帶一路” 推動?xùn)|盟出口增長 27%，美國通過產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼強(qiáng)化本土制造，但效果尚待檢驗(yàn)。

值得警惕的是，若企業(yè)過度投入供應(yīng)鏈調(diào)整，可能導(dǎo)致研發(fā)失血，削弱行業(yè)長期競爭力。這場供應(yīng)鏈安全與技術(shù)主權(quán)的博弈，正重構(gòu)全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)競爭邏輯 —— 企業(yè)需在成本控制與創(chuàng)新投入間精準(zhǔn)平衡，政策制定者更應(yīng)避免保護(hù)主義加劇公共衛(wèi)生資源錯配。唯有回歸醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的協(xié)作本質(zhì)，以開放政策引導(dǎo)轉(zhuǎn)型，才能在動蕩中穩(wěn)固全球健康根基。