近日，根據北交所公開發行并上市信息，四川睿健醫療科技股份有限公司（以下簡稱“睿健醫療”）IPO申請獲受理，保薦機構為中國銀河證券股份有限公司。

四川睿健醫療科技股份有限公司（簡稱 “睿健醫療”）的 IPO 申請于上個月獲北交所受理。其計劃發行不超過 4300 萬股，募集資金主要用于血液凈化高值耗材研發、設備升級及創新中心建設 。此次 IPO 堪稱睿健醫療資本化進程的 “關鍵一躍”，背后是長達十年的資本運作與市場布局。

早在 2016 年 12 月，睿健醫療首次掛牌新三板。然而，在 2018 年 10 月，卻因“降低管理成本”主動退市。

2022 年，張月娥創立的普華和順通過子公司美宜科投資，斥資 9945.8 萬美元收購了睿健醫療 51% 的股權，成為控股股東。

此后，在蒲忠杰、張月娥夫婦的控股運作下，2024 年 12 月，睿健醫療再次登上新三板的舞臺。緊接著，普華和順宣布分拆睿健醫療獨立上市，目標明確鎖定北交所，意圖搶占快速增長的血液凈化市場份額，展現出強大的戰略布局。

近期睿健醫療順利通過北交所的上市輔導驗收，距離北交所上市又近了一大步。

在業績方面，睿健醫療同樣表現亮眼。從 2021 年到 2023 年，營收一路高歌猛進，從 2.61 億元攀升至 4.11 億元，凈利潤也實現了大幅增長，從 0.68 億元增長到 1.46 億元。

值得一提的是，扣非凈利潤連續三年達到北交所上市標準，2023 年扣非凈利潤為 1.31 億元，凈資產收益率高達 17.64%。如此出色的業績表現，無疑為睿健醫療的北交所上市之路，穩穩地夯實了基礎。

蒲忠杰、張月娥夫婦被稱為“醫療器械圈最強夫妻檔”，他們構建的資本版圖極為龐大，橫跨 A 股與港股市場，業務范圍廣泛，涵蓋心血管、生物制藥、血液凈化等多個熱門且關鍵的領域 。

據悉，兩人均畢業于西安交通大學，后赴美深造，歸國后于1999年創立樂普醫療，2009 年，樂普醫療成功躋身創業板首批上市企業行列，專注深耕心血管介入器械領域。

在企業發展壯大的過程中，兩人極具前瞻性地采用分拆子公司上市的策略，不斷擴大資本版圖。

2022 年，樂普生物（02157.HK）和心泰醫療（02291.HK）在港股成功上市。此前，他們也曾嘗試分拆樂普診斷沖擊科創板，雖最終終止，但仍在積極推動秉琨醫療在創業板的輔導進程。

由張月娥掌控的普華和順，一直將血液凈化業務作為核心發展方向。

2022 年，普華和順出手收購睿健醫療，之后便將睿健醫療定位為耗材與設備研發的重要主體。通過持續的資本注入，為睿健醫療的研發工作提供充足資金；同時，積極開展技術整合，使睿健醫療迅速擴充產品線，血液透析機、連續性血液凈化設備等相繼問世。

到 2024 年，睿健醫療在產品研發上取得重大突破，成功斬獲多項醫療器械注冊證，在行業內的影響力不斷攀升 。

在睿健醫療的股權結構中，控股股東美宜科投資作為普華和順的全資子公司，持有睿健醫療 48.49% 的股份，并且美宜科投資與員工持股平臺聯合起來，總共能夠控制公司 50.55% 的表決權，牢牢掌握著公司決策的主導權。

而第二大股東樂普醫療，由蒲忠杰實際控制，持有 17.11% 的股份。如此架構下，形成了蒲忠杰與其岳母Yufeng Liu共同控制睿健醫療的格局，為公司的穩定發展奠定堅實基礎 。

盡管睿健醫療近年營收增長顯著，可利潤表現卻不盡人意。2024 年扣非凈利潤同比降 5.88%，2025 年一季度凈利潤預降 20%，發展隱憂浮現。

從收入結構看，血液透析器占營收過半，灌流器增長最快，二者及配套產品貢獻超 96% 收入。但產品價格連年下滑，成本壓力也在增大。

2024 年，股權激勵產生 1859 萬元股份支付費用，直接削減利潤。加之帶量采購使終端售價下降，傳導至出廠價，利潤空間被進一步壓縮。

帶量采購沖擊明顯。2024 年河南、京津冀聯盟集采中，血液透析器中標價大幅下降，經銷商利潤空間受擠，或影響長期合作。

行業競爭上，威高血凈市占率 16%，費森尤斯等巨頭主導市場，睿健醫療市占率僅 6%，規模效應不足，競爭壓力巨大。

不過，市場也有積極面。中國終末期腎病患者超 350 萬，全球居首，但治療率低。隨著醫療保障完善和患者需求提升，預計 2030 年血液透析市場規模達 483.9 億元，年增速 19.32%。

技術層面，膜材料技術如改性聚醚砜及設備創新是核心競爭力。面對集采壓力，睿健醫療需持續加大研發投入，提升產品競爭力，方能在未來競爭中立足。

北交所定位服務創新型中小企業，睿健醫療能夠成功通過申請，與它出色的財務表現、良好的行業前景以及較強的資本運作能力緊密相連。

在財務方面，2022—2023 年，睿健醫療扣非凈利潤均超 1 億元，凈資產收益率穩定在 17% 以上，滿足《上市規則》2.1.3 條要求。資產負債率僅 7.86%，財務結構穩健。2024 年，經營性現金流達 2.18 億元，運營中現金流入穩定，為業務發展筑牢資金根基。

行業方面，國家力推國產替代，血液凈化設備被納入 “十四五” 醫療裝備重點發展領域。睿健醫療的中空纖維膜技術成果，契合政策導向。借政策東風，公司可獲取更多資源，快速拓展市場份額，提升行業影響力。

資本運作上，“樂普系” 多次成功分拆上市，為睿健醫療帶來信用加持。盡管睿健醫療與 “樂普系” 存在關聯交易，向其銷售占比曾超 20%，且有高管交叉任職，引發獨立性質疑。但公司通過清晰說明業務劃分，強調產品醫療器械創新網差異，獲監管認可。這些資本運作舉措，為睿健醫療成功通過 IPO 奠定基礎。

此次北交所上市申請獲受理，對睿健醫療而言是新起點。面對增收不增利困境及激烈競爭，它需借助上市契機，加速研發創新，優化成本結構，巧妙應對集采。若能充分利用政策優勢，挖掘市場潛力，有望突破瓶頸，在血液凈化領域站穩腳跟，成為行業里那匹笑到最后的 “黑馬”！