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中國先心領(lǐng)域隱形冠軍：“樂普系”又一公司成功港股上市！

日期:2022-11-09

近日，心泰醫(yī)療在港交所正式上市，發(fā)行價29.15港元/股，共發(fā)行2245.5萬股，由中金公司獨家保薦。截至上午十點，公司股價29.2港元，漲幅收窄至0.17%，總市值101億港元。

▲來源：招股書

心泰醫(yī)療同時也是樂普醫(yī)療今年分拆上市的第二家子公司。2022年2月23日，樂普生物在港交所上市。

國內(nèi)唯一一家產(chǎn)品組合全領(lǐng)域覆蓋制造商

結(jié)構(gòu)性心臟病的介入醫(yī)療器械市場分為三大醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)，先天性心臟病領(lǐng)域?qū)?yīng)產(chǎn)品為心臟封堵器，瓣膜病領(lǐng)域為人工瓣膜，心源性卒中領(lǐng)域為卵圓孔未閉封堵器及左心耳封堵器。心泰醫(yī)療是國內(nèi)唯一一家產(chǎn)品組合覆蓋全部三個領(lǐng)域的制造商。心泰醫(yī)療是國內(nèi)最大的先天性心臟病封堵器制造商，并擁有國內(nèi)最全面的心臟瓣膜在研產(chǎn)品組合。

公司過往是先心病領(lǐng)域國產(chǎn)替代的引領(lǐng)者，封堵器已實現(xiàn)4次迭代，現(xiàn)在全面推動可降解化升級，多管線布局，為未來10年增長提供產(chǎn)品保障（每年都有新品上市）。在先心病封堵賽道，公司已經(jīng)有多款成熟豐富的產(chǎn)品。而公司在先天性心臟病封堵器市場中，也是作為領(lǐng)導(dǎo)者的存在，目前國內(nèi)份額第一，達(dá)到38%。

據(jù)弗若斯特沙利文，國內(nèi)結(jié)構(gòu)性心臟病介入器械市場規(guī)模，預(yù)計從2021年20億元增至2025年104億元，年復(fù)合增長率高達(dá)51.0%，2030年將達(dá)到491億元，足以支撐大市值公司的誕生。

唯一一家盈利的創(chuàng)新介入醫(yī)療器械企業(yè)

對于創(chuàng)新醫(yī)療器械公司而言，盈利能力是體現(xiàn)其實力的核心，現(xiàn)金流是保證其醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)的血脈。

放眼整個港股市場，自18A推出后，目前已經(jīng)有許多創(chuàng)新介入醫(yī)療器械公司登陸港股資本市場。現(xiàn)有十多家創(chuàng)新器械企業(yè)然而當(dāng)前幾乎所有的創(chuàng)新介入醫(yī)療器械公司均是未盈利的虧損狀態(tài)，甚至還有不少公司現(xiàn)金流吃緊為負(fù)。在這種情況下，許多投資者在選取投資標(biāo)的時也更為謹(jǐn)慎。相較而言，心泰醫(yī)療不僅實現(xiàn)了盈利，而且盈利能力位列頭部。

作為國內(nèi)領(lǐng)先的結(jié)構(gòu)性心臟病介入醫(yī)療器械公司，心泰醫(yī)療可以說是目前港股市場中唯一一家現(xiàn)金流和利潤均為正的創(chuàng)新介入醫(yī)療器械公司。

心泰醫(yī)療2021年收入為2.23億元人民幣，凈利潤5,869.7萬元人民幣；2022年前6個月收入為1.25億元人民幣，凈利潤2,425.5萬元人民幣，毛利1.09億元人民幣。

港股創(chuàng)新器械可比上市公司市值、市盈率（截至11月2日）

（圖片來源IPO早知道）

產(chǎn)品即將迎來密集收獲期

良好的財務(wù)結(jié)構(gòu)及盈利能力的背后離不開心泰醫(yī)療在結(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域全面的產(chǎn)品布局，以及其將產(chǎn)品變現(xiàn)的高效商業(yè)化能力。同時擁有先進(jìn)生物可降解技術(shù)和極具市場潛力的心臟瓣膜產(chǎn)品，使心泰醫(yī)療成為當(dāng)前業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)稀缺公司，可以看作是國內(nèi)結(jié)構(gòu)性心臟病行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。

具體而言，在封堵器產(chǎn)品領(lǐng)域中，作為目前國內(nèi)最大的先天性心臟病封堵器產(chǎn)品及相關(guān)手術(shù)配套產(chǎn)品制造商，心泰醫(yī)療已擁有成熟的商業(yè)化產(chǎn)品。例如，其MemoSorb?全降解封堵器系統(tǒng)就引領(lǐng)著心臟病介入治療從金屬封堵時代邁進(jìn)了可降解化時代。

憑借成熟的工藝技術(shù)和良好的成本控制，其先天性心臟病封堵器產(chǎn)品毛利率可達(dá)90%以上，展現(xiàn)出優(yōu)異的產(chǎn)品定價能力和市場競爭力。

同時，心泰醫(yī)療還在不斷研發(fā)，升級迭代，推出更優(yōu)的新一代產(chǎn)品，預(yù)計公司其他在研封堵器產(chǎn)品也即將于近兩年上市申報，2023年至2024年，公司計劃推出14款新產(chǎn)品，進(jìn)入密集收獲期，持續(xù)為公司業(yè)績提供強(qiáng)勁增長動能。

另外在瓣膜領(lǐng)域中，心泰醫(yī)療持續(xù)加大研發(fā)投入，目前共有21款心臟瓣膜在研產(chǎn)品，是業(yè)內(nèi)少數(shù)能夠全面覆蓋四大瓣膜領(lǐng)域的企業(yè)，有望憑借其領(lǐng)先的技術(shù)實力搶占市場先機(jī)。

為分散業(yè)績壓力 ?樂普的分拆之路

除樂普心泰外，樂普醫(yī)療啟動了多項業(yè)務(wù)的分拆上市計劃，包括樂普診斷、樂普生物。作為國內(nèi)知名器械公司、心血管龍頭之一，樂普醫(yī)療主營業(yè)務(wù)涉及心血管支架、心臟起搏器、心血管藥物等領(lǐng)域。隨著高值耗材控費正式拉開序幕，冠脈支架打響第一槍。2020年，以冠脈支架為主的器械業(yè)務(wù)進(jìn)入集采，樂普醫(yī)療業(yè)績開始承壓。集采壓力下，推動子公司以及分拆旗下業(yè)務(wù)上市成了樂普醫(yī)療的戰(zhàn)略方向之一。

分散業(yè)績壓力或是樂普醫(yī)療頻繁分拆上市的原因。

樂普生物與樂普心泰如今成功上市，此前，樂普醫(yī)療還計劃分拆控股子公司樂普診斷至科創(chuàng)板上市，但鑒于可能存在的同業(yè)競爭問題，樂普醫(yī)療于2021年6月撤回分拆樂普診斷至科創(chuàng)板上市的申請。

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今年下半年來，創(chuàng)新器械不納入集采、千億財政貼息貸款等政策的出臺為醫(yī)療器械板塊回暖注入動力。心泰醫(yī)療作為同時擁有領(lǐng)先行業(yè)的生物可降解技術(shù)和心臟瓣膜產(chǎn)品布局的公司，兼具樂普醫(yī)療的背書與政策支撐，隨著心泰醫(yī)療正式登陸港股市場，邁向發(fā)展新階段，其未來發(fā)展具有較大想象空間。

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