身處一條罕見賽道

美好醫療成立于2010年7月，是一家集高端醫療器械產品研發、技術解決方案和智能制造的企業。

美好醫療的核心業務為家用呼吸機和人工植入耳蝸組件的開發制造和銷售，其中組件產品主要應用于家用呼吸機和人工植入耳蝸產品的生產。公司年銷售額超過10億元，凈利潤超過3億元，做到了“中國第一”。美好醫療最大營收占比的產品是家用呼吸機組件，占比為76%。呼吸機組件這是一個可能很多人都還沒聽過，但實際上是一條當下罕見的好賽道。因為疫情原因，很多家用醫療器械包括家用呼吸機在內的開始受到大眾的廣泛關注。

美好醫療所從事的業務在A股很難找到同樣主主營業務的公司，甚至找不到關于這個行業的研報或相關統計數據。但這樣一個罕見賽道也擁有著龐大的未來市場體量。

數據顯示，全球對家用無創呼吸機的需求在逐年增長，市場規模從2016年的17.1億美元增長至2020年的27.09億美元，預計2022年將達到34.25億美元。中國市場起步較晚，但增速更快。統計表明，中國睡眠呼吸機市場銷售規模從2016年的3.2億元增長至2019年的10.3億元，其中，呼吸面罩屬于消耗品，使用 3-6 月需要更換，隨著呼吸機保有量的增加，面罩更換的需求逐年增加。弗羅斯特沙利文預計2024年中國的市場規模能達到22.7億元。但是，目前全球家用呼吸機市場被寥寥數家所占據。2020年前三大家用呼吸機廠商占據了全球84.7%的市場份額。

美好醫療也著力于自主醫療器械產品、健康防護類產品的研發、制造和銷售，同步為客戶提供新產品開發和生產轉換服務，形成包括精密模具、自動化設備等產品的市場布局。

高度依賴單一客戶

據了解，美好醫療的客戶包括邁瑞、強生、西門子、雅培、瑞聲達聽力等提供監護、給藥、介入、助聽等細分領域產品和組件的開發及生產服務；在呼氣檢測、心血管、器械消毒、骨科手術定位、眼科器械等細分領域與全球多家創新型高科技企業開展產品及工藝技術開發和生產制造方面的合作。

招股書顯示，美好醫療2019年、2020年、2021年營收分別為7.42億元、8.88億元、11.37億元；凈利分別為2.32億元、2.58億元、3.1億元；扣非后凈利分別為2.17億元、2.53億元、3億元。

圖源：美好醫療招股書

報告期間，美好醫療來自客戶A的銷售收入分別為5.82億、6億元、7.58億元，占營收的比例分別為78.37%、67.81%和66.66%；來自客戶A指定供應商訂單的銷售收入分別為3.9%、3.03%、2%；上述來自客戶A直接和間接訂單分別實現收入6.1億、6.29億、7.8億。

公司2022年上半年營收為6.74億元，較上年同期的5.08億元增長32.67%；凈利為1.86億元，較上年同期的1.33億元增長40%；扣非后凈利為1.84億元，較上年同期的1.28億元增長43.51%。

從以上數據可以看出，美好醫療近年來營業額與凈利潤保持雙位同增長態勢，但其業績銷售來源也高度依賴單一客戶。

據行業分析，雖然招股書中未公開“客戶A”的具體名稱，但種種跡象都顯示這個神秘的“客戶A”有可能是全球呼吸機龍頭企業瑞思邁。

未來市場可期

2020年，瑞思邁呼吸機銷售收入 10.9 億美元，全球市場份額 40.3%，排名第一；呼吸面罩銷售收入10.5 億美元，全球市場份額 64.7%，遠超排名第二的飛利浦（26.2%）。

美好醫療在業務發展前期，選擇重點維護發展與細分行業核心企業瑞思邁的合作關系，既保障了其在家用呼吸機組件市場的銷售份額，也節約了公司在新客戶拓展和客戶維護方面的成本。隨著經營規模擴大，客戶數量增加，向瑞思邁銷售的收入占比也將逐年下降。??

智研咨詢調研數據顯示，2019年，全球家用呼吸機市場的頭部玩家為瑞思邁和飛利浦，此二者分別占據了42.2%以及37.4%的市場份額。考慮到2020年、2021年，飛利浦已經位列美好醫療前5大客戶。

當前國際市場家用呼吸機的供應較為集中，家用呼吸機主要生產商包括瑞思邁，飛利浦偉康，費雪派克醫療，萬曼等；國內以中小企業為主，國內領先生產商為怡和嘉業，魚躍醫療，融昕醫療，明康中錦，比揚醫療，和普樂。2020年，全球前十生產企業占據總銷售額的96.92%。

圖源：智研咨詢

根據怡和嘉業招股說明書：全球家用無創呼吸機市場規模逐年增加，2016-2020 年全球家用無創呼吸機市場從 17.07 億美元增長至 27.09 億美元，年復合增長率 12.23%。

從長遠來看，這一賽道仍保持高速增長，美好醫療的數據增長也能一窺究竟，但當下美好醫療仍需要擺脫過度依賴單一大客戶這一境況，擴大客戶來源，穩定其產品主營業務更為重要。

參考文檔：

雷建平：美好醫療深交所上市：市值151億 高度依賴單一客戶

貝殼社美好醫療上市：代工效益降低，國產械企何為

投中網：185億市值 創東方投出一個呼吸機行業隱形冠軍