2.1.1 全球市場規(guī)模
據(jù)全球知名醫(yī)療市場信息數(shù)據(jù)咨詢公司Evaluate統(tǒng)計(jì)，全球眼科醫(yī)療器械領(lǐng)域2016年市場規(guī)模為260億美元，預(yù)計(jì)到2022年將達(dá)到354億美元，年均增速5.3%，約占醫(yī)療器械整體市場的6.8%；其增速和規(guī)模在醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域市場均排名第五，排在其前面的是體外診斷，心臟科，影像診斷及骨科這四類傳統(tǒng)細(xì)分領(lǐng)域。
2.1.2 國內(nèi)市場規(guī)模
Frost & Sullivan的數(shù)據(jù)顯示，我國眼科醫(yī)療市場規(guī)模從2013年的545億元增長至2018年的1083億元，年復(fù)合增長率達(dá)15.3%，預(yù)計(jì)在2019年將達(dá)到1240億元。

2.1.3 國內(nèi)市場潛力巨大

據(jù)Evaluate數(shù)據(jù)顯示，2016年在全球醫(yī)療器械行業(yè)中，眼科已躋身前五榜單，占比7%；但在國內(nèi)，據(jù)2018年醫(yī)療器械藍(lán)皮書顯示，眼科占比僅1%，如下圖所示。對標(biāo)全球數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)我國眼科醫(yī)療器械市場潛力巨大。

2.2.1 眼科醫(yī)院診療人次持續(xù)增加

據(jù)國家衛(wèi)計(jì)委數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國眼科醫(yī)院診療人次從2011年的1277萬增長到2018年的2932萬，年復(fù)合增長率達(dá)10.9%；入院人次從2011年的56.9萬增長到2018年的201.2萬。

WHO發(fā)布《 World Report on Vision》指出，全球近視人口約26 億，與長時(shí)間學(xué)習(xí)工作、戶外活動減少等生活方式改變相關(guān)。中國近視人口約6億，且以年輕群體為主，一項(xiàng)針對56萬人的調(diào)查顯示，中國40歲以上人群近視率為17%，18歲人群近視率超過80%。

另一方面，老齡化不斷加劇使得眼科，白內(nèi)障、青光眼、老花眼等年齡相關(guān)性眼病的發(fā)病率也在不斷增長，帶來眼科醫(yī)療器械需求的增加。

2.2.3 醫(yī)療支付水平提高，健康意識加強(qiáng)

隨著經(jīng)濟(jì)條件的改善，人們的醫(yī)療保健意識逐漸加強(qiáng)，醫(yī)療支付水平進(jìn)一步提高。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2013-2018年人均醫(yī)療保健支出從912元增長至1685元，人均醫(yī)療保健支出占消費(fèi)支出的比重也在穩(wěn)步上升。這為醫(yī)療機(jī)構(gòu)配備高端且齊全的醫(yī)療器械提供了需求動力，也促進(jìn)了眼科醫(yī)療器械市場的擴(kuò)容。

2.3.1 市場競爭格局

全球角度看，眼科醫(yī)療器械行業(yè)巨頭優(yōu)勢明顯，諾華（愛爾康）、依視路、強(qiáng)生（眼力健）三家龍頭企業(yè)占據(jù)行業(yè)62.7%的市場份額，前十名市場份額合計(jì)達(dá)99%，寡頭壟斷明顯，行業(yè)高度集中。

放眼國內(nèi)，2017年《中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，由于屈光不正患病率和白內(nèi)障手術(shù)率的提高，治療這兩類眼科疾病的的角膜接觸鏡和人工晶體在眼科醫(yī)療器械市場中占比較高，且預(yù)計(jì)未來仍將保持高增長態(tài)勢；就公司而言，諾華、博士倫和強(qiáng)生分別以7.2%，6.8%，5.9%的市場份額排名前三；此外，雅培、拓普康、海昌、高視遠(yuǎn)望、六六視覺、衛(wèi)康、歐普康視等占比較高，總體來看外資企業(yè)占據(jù)80%以上的市場份額，各級醫(yī)療機(jī)構(gòu)的眼科醫(yī)療器械仍以進(jìn)口為主，國產(chǎn)產(chǎn)品只有加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)投入，才能獲得更大的競爭優(yōu)勢。

2.3.2 供給端創(chuàng)新加快，進(jìn)口替代起步

近年來，部分國產(chǎn)廠家正加大科研投入，加速進(jìn)軍中高端眼科醫(yī)療器械市場，在人工晶狀體、角膜接觸鏡等領(lǐng)域都實(shí)現(xiàn)了重大突破。2014年，愛博諾德推出國內(nèi)首款擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、有高端屈光功能的可折疊人工晶狀體，市占率達(dá)到10%，打破了國際廠商對高端人工晶狀體技術(shù)和市場的壟斷局面，在2019年愛博諾德又推出角膜塑形鏡新產(chǎn)品。2016年9月，蕾明視康旗下產(chǎn)品蕾明RS系列非球面人工晶狀體，獲歐盟CE認(rèn)證，2017年獲CFDA批準(zhǔn)。相較于同類進(jìn)口產(chǎn)品，國產(chǎn)品牌具有明顯價(jià)格競爭優(yōu)勢。

愛博醫(yī)療作為國內(nèi)眼科醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)新型領(lǐng)軍企業(yè)，是國內(nèi)首家高端屈光性人工晶狀體制造商，也是國內(nèi)主要的可折疊人工晶狀體制造商之一。公司擁有人工晶狀體核心技術(shù)和完整的自主知識產(chǎn)權(quán)，在國內(nèi)即可完成全部研發(fā)及生產(chǎn)流程，其產(chǎn)品技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平。2020年7月29日，公司在科創(chuàng)版成功上市。
3.1.1 研發(fā)投入占比高于同行可比，綜合毛利率逐年上升
愛博醫(yī)療體量偏小，2017-2019年公司研發(fā)支出絕對規(guī)模分別為0.16億元、0.20億元、0.29億元，規(guī)模低于同行業(yè)可比公司，但增速更高；2017-2019年公司研發(fā)支出占營業(yè)收入的比值因營收高速成長而呈逐年下降趨勢，分別為21.87%、15.51%、14.68%，但均高于同行平均水平。

2017-2019年公司綜合毛利率因單位成本持續(xù)降低、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、增值稅稅率下調(diào)等而逐年上升，分別為75.11%、81.37%、85.69%，復(fù)合增速高于可比均值。

3.1.2 高值醫(yī)用耗材帶量采購帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

愛博醫(yī)療主要生產(chǎn)的人工晶狀體屬于高值醫(yī)用耗材，人工晶狀體作為重要的高值醫(yī)用耗材，其帶量采購已在全國范圍內(nèi)有序推開，總體上將對有技術(shù)含量、產(chǎn)品質(zhì)量過硬、有價(jià)格優(yōu)勢的中高端人工晶狀體的國產(chǎn)制造商有利，愛博醫(yī)療作為新進(jìn)入市場的國產(chǎn)廠家，其中標(biāo)產(chǎn)品可快速獲得更多的市場份額，是快速實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量、進(jìn)口替代的機(jī)遇。
2019年8月，公司作為唯一一家國產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)入了安徽省省屬公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)帶量采購談判成功產(chǎn)品目錄中的眼科（人工晶體類）。執(zhí)行帶量采購政策之后，2019年公司公立醫(yī)院開戶數(shù)量增加了1倍，中標(biāo)產(chǎn)品銷售數(shù)量提高了1.65倍，公立醫(yī)院開戶及銷售速度加快，掛網(wǎng)價(jià)（進(jìn)院價(jià)）降幅為18.1%。總體而言，安徽省公立醫(yī)院帶量采購提高了公司的銷售數(shù)量，增加了營業(yè)收入，提升了盈利水平。

公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，人工晶狀體的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的90%以上，人工晶狀體采購方式的改變會給公司造成較大風(fēng)險(xiǎn)。如果公司不能采取正確的應(yīng)對策略，抓住采購方式轉(zhuǎn)變帶來的市場調(diào)整機(jī)會，就有可能在未來競爭格局中處于不利局面，甚至喪失市場占有率。

歐普康視是國內(nèi)角膜塑形鏡細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，是大陸地區(qū)首家同時(shí)取得角膜塑形鏡和硬性角膜接觸鏡產(chǎn)品注冊證的生產(chǎn)企業(yè)，于2017年在創(chuàng)業(yè)板上市。角膜塑形鏡需晚上佩戴，白天摘掉后可以保持清晰的裸眼視力，對于近視度數(shù)增長較快的兒童和青少年來說是一種良好的非手術(shù)防控方法，被列入國家衛(wèi)健委2018年6月發(fā)布的《近視防控指南》中。且角膜塑形鏡屬于自費(fèi)項(xiàng)目，不納入醫(yī)保體系，不受高值醫(yī)用耗材集中采購的影響。目前國內(nèi)共有9家廠商的角膜塑形鏡獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)上市，僅有兩家國產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品獲批，分別為歐普康視的夢戴維和愛博諾德的普諾瞳，其中愛博諾德的普諾瞳于2019年3月獲批上市，進(jìn)入市場時(shí)間較短。
3.2.1 主要產(chǎn)品“夢戴維”競爭格局良好，高端系列有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升
公司最重要的利潤來源為角膜塑形鏡（夢戴維、Dream Vision），營收和毛利占比分別達(dá)到67.54%和78.35%。其中產(chǎn)品“夢戴維”進(jìn)入市場較早，市占率位于國內(nèi)第一；高端系列產(chǎn)品Dream Vision從2018年陸續(xù)上市，該系列產(chǎn)品擁有智能設(shè)計(jì)、驗(yàn)配簡單、全自動生產(chǎn)等優(yōu)勢，高端系列的推廣有有望助力公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，為公司貢獻(xiàn)更大利潤。

受到新冠疫情的影響，一季度全國各地的眼科和眼視光服務(wù)機(jī)構(gòu)大多暫停營業(yè)，導(dǎo)致公司核心業(yè)務(wù)的銷售受到?jīng)_擊。隨著二季度全國眼科和眼視光服務(wù)機(jī)構(gòu)逐步恢復(fù)營業(yè)，公司產(chǎn)品銷售逐漸恢復(fù)正常，公司在Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入3.1億元，同比增長39.1%。
由于近視防控的需求為剛需，疫情期間被壓制的配鏡需求有望在后疫情時(shí)期集中釋放，再加上疫情期間學(xué)生群體用眼過度帶來的需求的提升，預(yù)計(jì)角膜塑形鏡業(yè)務(wù)的銷售量將持續(xù)高速增長。

未來高值醫(yī)用耗材集采將逐步走向常態(tài)化。納入集采體系的多是易于標(biāo)準(zhǔn)化的醫(yī)用耗材，對于企業(yè)而言，快速推出非標(biāo)準(zhǔn)化、差異化的新產(chǎn)品有助于緩解集采政策帶來的壓力。但是集采導(dǎo)致的利潤空間大幅壓縮，很可能使得研發(fā)資金投入受限，因此關(guān)注臨床需求和痛點(diǎn)，在現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上進(jìn)行微創(chuàng)新，相較于從“從無到有”的技術(shù)創(chuàng)新而言，能幫助企業(yè)縮短研發(fā)周期，減少短期研發(fā)資金投入，迅速破局。但就長期來看，豐富產(chǎn)品線將成為未來發(fā)展趨勢，企業(yè)可以通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來抵消由于單一產(chǎn)品毛利率下降導(dǎo)致整體利潤下降的風(fēng)險(xiǎn)。

過去經(jīng)銷商模式是醫(yī)療器械企業(yè)主要的銷售模式，但“兩票制”的實(shí)施將使得無配送能力的中小經(jīng)銷商被淘汰，企業(yè)需要加強(qiáng)直銷隊(duì)伍建設(shè)、擴(kuò)大營銷網(wǎng)絡(luò)，以填補(bǔ)原有經(jīng)銷商留下的銷售空白。此外，為減少集采落標(biāo)導(dǎo)致市場份額縮減的影響，拓展非集采市場將成為醫(yī)用器械企業(yè)未來發(fā)展趨勢，比如民營眼科醫(yī)院市場以及海外市場等。