醫療器械是醫療產業中最重要的領域，而辰德資本自成立以來便一直聚焦于該領域的投資，從分子診斷龍頭貝瑞和康到體外診斷新興企業西湖歐米，辰德資本8年來先后投資近60家醫療器械公司，不涉獵醫藥也不涉獵服務，僅專精于醫療器械賽道，這樣的投資機構在業內并不多見。

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專注帶來極致的口碑。談及創立之初的戰略方向，辰德資本合伙人談慶表示，機構從2013年開始便選擇了“最熟悉”的賽道扎根進去，致力于在醫療器械領域做到極致，為醫療器械產業的創新技術變革助力。如今，辰德資本也成長為醫療器械投資領域的代表性機構。

辰德資本合伙人 談慶

談慶具備生物醫學工程和工商管理的雙學歷背景，生物醫學工程是以工程學的方法去解決臨床中的實際問題，該領域最大的應用方向便是醫療器械。進入投資行業前，談慶曾作為一名醫療器械研發工程師，深耕醫療器械產業數十年，還曾在GE通用電氣（中國）醫療集團擔任副總裁。

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積累了深厚的產業基礎后，談慶便投身于醫療器械投資領域。他表示，相比于直接研發產品，資本賦能的方式可以支持更多的創業者，推動整個醫療器械產業的創新發展，最終讓中國人民能夠真正用得到、用得起這些創新醫療器械。

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近日，動脈網對談慶進行了專訪，解讀辰德資本的投資布局，以及未來中國醫療器械行業的發展前景與機遇。

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做精選細分賽道的狙擊手

談慶將辰德資本定位為醫療投資市場的狙擊手。

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這意味著，在辰德資本，賽道選擇的精準性比賽道密度重要，項目投資的成功率比項目數量重要。

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這一理念鮮明地體現在辰德資本的投資布局上。在辰德資本的投資版圖中，IVD產業占據了最大板塊，一度占到整個投資布局的40%以上，這一點超越了任何一家醫療投資基金。

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之所以重金押注這個領域，基于辰德資本自身的一套判斷體系：

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• 一、醫療器械產業中，被投的細分賽道需要有足夠大的體量。

• 二、被投賽道的發展速度要足夠的快。

• 三、細分賽道通過技術變革，存在顛覆性的新機遇。

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談慶解釋道：一個好的賽道既需要大的體量，也需要高的天花板，而且還要有彎道超車的機會。這個機會源自于行業內的技術變革，新技術的出現會讓所有“玩家”重新回到起點，不再受到原有市場格局的影響，創新企業便有機會重新趕超占領市場。

而中國IVD產業完美地契合了這三條標準：目前，IVD是中國醫療賽道中最大的市場，規模接近千億級別，年增長率保持在15%左右，IVD產業中的技術不斷迭代革新，存在巨大的機會。

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IVD底層檢測技術從生化檢測、免疫診斷，發展到分子診斷，再到前沿的質譜分析。辰德資本根據底層技術的變革歷程，也將IVD產業對應劃分為了4個方向。目前，辰德資本的IVD投資版圖中已經有半數投給了分子診斷企業，同時也布局了質譜、蛋白質組學研究等新興領域，其中不乏如金域醫學（603882.SH）、睿昂基因（688217.SH）等知名上市公司，以及艾科諾生物、英盛生物等新興創新技術驅動企業。

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除了占主導地位的IVD產業布局，辰德資本在醫療器械領域對心血管、神經介入、齒科等細分賽道都有所投資，例如在心血管領域，投資了百心安生物、健世生物等；在神經介入領域投資了沃比醫療、微密醫療等；在齒科器械領域投資了正雅齒科、迅實科技等。

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至今，辰德資本共投資約60個項目，這一數量與同體量機構相比并不算多，但其中已上市和擬上市項目比例達25%，遠高于同類賽道聚焦型機構。能達到這樣高的項目成功率，除了精選賽道，還有賴于投資的精準性。

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談慶解釋，辰德資本專注于自身擅長的技術投資，而較少涉獵缺乏創新或僅為模式創新的領域。“我們擅長的是理解技術，理解需求，并且做定量分析，通過不斷地積累和學習，形成認知優勢，建立細分領域壁壘。”

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技術變革將引領未來中國醫療器械市場

從2013年成立至今，辰德資本的成長伴隨著中國醫療器械市場的變遷。相較于過去，中國醫療器械產業目前正在加速創新，不斷有新的技術、新的器械替代舊的應用，使臨床患者及醫生受益。

談慶總結，這背后驅動中國醫療器械市場飛速發展的變化主要有三點：

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• 一、醫療器械創新網的環境變得更好，有更好的政策支持，更多的人才、資金流入，以及更完善的全球供應鏈體系。

• 二、內在需求的提升：隨著生活水平的提升，人們更加愿意也有能力為那些與生命攸關的醫療器械買單，同時對品質醫療也有了更高追求。這從內在驅動了醫療器械產業的快速發展。

• 三、二級市場對醫療器械的進一步認可，使得有更多的人愿意來做投資，這也進一步促進了醫療器械創新網的發展，而創新又吸引了更多的投資機會，同時IPO通道順暢。整個行業良性發展。

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不過，與美國市場相比，中國的醫療器械市場還存在很大的成長空間。從數據上看，美國市場的藥械比是1：1，而中國的藥械比約為3：1。在過去幾年中，中國醫療器械市場的發展速度一直是醫藥市場成長速度的兩倍以上。所以從數據比來看，未來中國醫療器械市場有著巨大的增長空間，發展可期。

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那么未來醫療器械的發展機會是在哪些領域呢？談慶回應，不同領域有不同的發展機會，但是未來中國醫療器械發展的主旋律必定是自主創新。“目前中國醫療器械發展的主旋律是‘進口替代’，但隨著時間的推移，我相信我們可以從跟隨進口步伐，到與進口同步，甚至可以實現完全自主創新的醫療器械在中國本土誕生，這非常值得期待。”

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而同時，創新力也是辰德資本投資企業時尤為看重的要素。談慶表示，辰德資本在做醫療器械投資時，對投資輪次和階段沒有標準限制，而是更側重對團隊和技術路線的理解，考察企業是否以技術驅動自身發展，是否具備技術上的持續創新力。

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醫療器械開發和醫藥研發有很大的不同，醫藥研發瞄準某個特定靶點開發分子化合物后，經歷幾輪臨床試驗驗證其是否具備安全性、有效性等，能否進入臨床是一個“Yes”or“No”的二元選擇，甚至醫藥研發還帶有“賭”的運氣成分。但是醫療器械的開發是可以在第一代器械的基礎上不斷優化的，這就需要企業具備持續的創新力，源源不斷開發新的迭代產品，以維持整個系列在器械市場上的競爭優勢。

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談慶直言，不論企業規模大小，只要具備良好的持續創新能力，辰德資本都會認真考慮此類項目的投資機會。而對創新力的判斷，辰德資本持非常嚴謹的態度。他介紹，辰德資本會對被投企業的技術、初始產品，以及行業內的競品技術進行深度調研，驗證其創新技術的真實性、有效性、適用性等。做醫療器械研發需要認認真真下苦功夫，但只要在一個領域研發出來，建立起了領域優勢，那么其他人想要再超越已非易事。

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與選擇有價值的企業同樣重要的是，投資機構是否有能力與企業共同成長。“在投資中，幾乎沒有任何一個企業是完美的投資標的，在不完美的標的中進行判別，并和創始人一起規避風險，改善企業治理，推動企業發展，也是投資人能力和價值的重要體現。”談慶表示。

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后記：辰德資本營造的醫療器械領域生態圈

相對于管理企業，辰德資本更傾向于通過多維度賦能和服務，來增強在被投企業中的影響力。

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在項目投資之后，辰德資本會在伴隨企業成長的同時，借助被投企業的產業資源再去挖掘新的投資機會，并與被投企業共同盡調以及共同投資新的項目。這些新項目往往與原被投企業在技術、渠道、或者客戶上是相通的，大家可以協同發展，形成共贏生態。

辰德資本內部將這種投資模式稱之為“榕樹理論”：投資一家企業就是栽下一顆榕樹種子，在伴隨榕樹成長的過程中又會發現新的機會，生出新的枝芽脈絡。榕樹之間相互交錯依靠，最終形成茂密的榕樹林。

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辰德資本堅持與被投企業及企業家精誠合作，以特有的榕樹方法論打造產業生態圈，并通過完整獨特的投后賦能體系，多維度助力被投企業成長。依托自身豐富的產業經驗，辰德資本為被投企業提供了針對性的增值服務，主要聚焦在“人才、資本與戰略”三大方面，并形成與之配套的系列落地活動。

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特別是在人才方面，辰德資本設計了針對企業中高層管理能力提升的強腰計劃——“辰星匯”領導力訓練營，以及幫助被投企業定向培養醫療器械對口專業學生的“辰英匯”未來人才計劃；同時針對各家企業的需求，給予人才招聘、組織架構咨詢、激勵計劃設計等針對性的服務。通過豐富的投后賦能活動，辰德資本在醫療器械領域逐漸營造出閉環產業生態圈，讓企業與投資人互相支持，共同成長。