7月19日，深交所公告，因擬披露重大事項(xiàng)，衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康兩股于7月19日臨時(shí)停牌。當(dāng)日中午，衛(wèi)寧健康和創(chuàng)業(yè)慧康分別發(fā)布《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組停牌的公告》，文件顯示，本次合并的方式為衛(wèi)寧健康擬向創(chuàng)業(yè)慧康全體股東發(fā)行 A 股股票的方式，換股合并創(chuàng)業(yè)慧康。

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衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康兩家公司均屬醫(yī)療信息化上市公司頭部企業(yè)。IDC2018年發(fā)布的《中國(guó)醫(yī)療行業(yè)IT解決方案市場(chǎng)預(yù)測(cè)，2018-2022》顯示，衛(wèi)寧健康市占率為9.3%，創(chuàng)業(yè)慧康市占率為5.7%。兩者若能成功合并，新公司將或在短期內(nèi)拿下醫(yī)療IT20%的份額，客戶覆蓋量約80%，超越當(dāng)前醫(yī)療信息化霸主東軟集團(tuán)，成為領(lǐng)域Top1。

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?數(shù)據(jù)源于《中國(guó)醫(yī)療行業(yè)IT解決方案市場(chǎng)預(yù)測(cè)，2018-2022》

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衛(wèi)寧健康與創(chuàng)業(yè)慧康的業(yè)務(wù)高度相似，在HIS業(yè)務(wù)、智慧醫(yī)院等核心業(yè)務(wù)方向，雙方都擁有成熟解決方案。那么，如何進(jìn)行業(yè)務(wù)合并，如何劃分炙手可熱的華東市場(chǎng)？醫(yī)院已有的系統(tǒng)如何更新？每一個(gè)問(wèn)題，都需要雙方耗費(fèi)大量時(shí)間解決。

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因此，為了了解兩家上市公司合并的邏輯，動(dòng)脈網(wǎng)采訪到了多位行業(yè)專(zhuān)家，從傳統(tǒng)產(chǎn)品發(fā)展、合并優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、產(chǎn)業(yè)變化三個(gè)角度分析，嘗試?yán)迩逭麄€(gè)事件對(duì)于市場(chǎng)的可能影響。

合并優(yōu)勢(shì)分析

上市公司合并的目的較為多元，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、減少行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)都有可能成為成為合并的動(dòng)因。而在本次合并之中，推動(dòng)兩個(gè)公司聯(lián)姻的背后力量大致與業(yè)務(wù)和技術(shù)有關(guān)。

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業(yè)務(wù)方面，衛(wèi)寧健康偏向于三級(jí)醫(yī)院，提供HIS、大數(shù)據(jù)中心建設(shè)、互聯(lián)互通評(píng)級(jí)、電子病歷評(píng)級(jí)、智慧醫(yī)院建設(shè)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)、縣域醫(yī)共體建設(shè)等產(chǎn)品。在未來(lái)發(fā)展方向，朝著新一代醫(yī)院管理信息系統(tǒng)、智慧公衛(wèi)建設(shè)發(fā)展。總的來(lái)說(shuō)，衛(wèi)寧健康的核心業(yè)務(wù)拓展偏向于為醫(yī)院提供一體化平臺(tái)式解決方案與院外的云醫(yī)療服務(wù)，加速整個(gè)醫(yī)療體系的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

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年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，衛(wèi)寧健康2020年全年收入為22.67億元，54.67%來(lái)源于軟件銷(xiāo)售（12.39億元），20.09%來(lái)源于硬件銷(xiāo)售（4.55億元），18.5%來(lái)源于技術(shù)服務(wù)（4.19億元），6.6%來(lái)源于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康（1.5億元）。這些業(yè)務(wù)以華東地區(qū)為主（48.25%），華北地區(qū)其次（39.81%）。

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相比之下，創(chuàng)業(yè)慧康同樣擁有HIS、大數(shù)據(jù)中心建設(shè)、智慧醫(yī)院建設(shè)、互聯(lián)互通評(píng)級(jí)、電子病歷評(píng)級(jí)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)、智慧醫(yī)保等方向。創(chuàng)業(yè)慧康的核心業(yè)務(wù)拓展向于發(fā)展云技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，著重于患者全流程的連接，并將傳統(tǒng)院內(nèi)信息化產(chǎn)品向云端轉(zhuǎn)移。

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2020年。創(chuàng)業(yè)慧康獲得的收入為16.33億元，41.09%來(lái)源于技術(shù)服務(wù)收入（6.71億元），36.18%來(lái)源于軟件銷(xiāo)售（5.91億元），9.69%來(lái)源于系統(tǒng)集成設(shè)備（1.58億元），13.03%來(lái)源于其他主營(yíng)業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)以華東地區(qū)為主（47.27%），華南地區(qū)（14.10%）、華北地區(qū)（12.15%）為主。

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總的來(lái)說(shuō)，衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康體量相似，兩家公司都擁有完善的醫(yī)療IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方案，擁有一致的區(qū)域客戶。但正是因?yàn)檫@種產(chǎn)品、客戶分布的高度一致性，合并的目的可能不在于傳統(tǒng)IT業(yè)務(wù)上的互補(bǔ)。

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值得注意的是兩者的不同之處。結(jié)合中泰計(jì)算機(jī)醫(yī)療信息化專(zhuān)家何柄諭與兩位匿名信息化專(zhuān)家觀點(diǎn)，動(dòng)脈網(wǎng)將其業(yè)務(wù)方面的差異歸納為三點(diǎn)：

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1. 技術(shù)發(fā)展上的不同。正如上文所示，衛(wèi)寧健康的重心偏向于為醫(yī)院的信息化基礎(chǔ)提供新式解決方案，打造了新一代HIS系統(tǒng)WiNEX與數(shù)字健康平臺(tái)WinDHP；而創(chuàng)業(yè)慧康則嘗試通過(guò)云、物聯(lián)網(wǎng)的方式把醫(yī)院服務(wù)之外的患者納入管理體系之中，并應(yīng)用醫(yī)療大數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)應(yīng)用類(lèi)產(chǎn)品。技術(shù)上的差異也是兩者在核心業(yè)務(wù)上的差異，這里存在技術(shù)互補(bǔ)的可能。

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2. 用戶重心不同：衛(wèi)寧健康的產(chǎn)品體系偏向于以大型醫(yī)院為付費(fèi)方，重點(diǎn)打造以醫(yī)院端為核心付費(fèi)方的商業(yè)模式；創(chuàng)業(yè)慧康則是公共衛(wèi)生的龍頭，在以醫(yī)院為付費(fèi)方的同時(shí)，也以衛(wèi)健委等機(jī)構(gòu)為付費(fèi)方，積極打造服務(wù)于基層醫(yī)療的產(chǎn)品。兩者合并則意味著可以兼顧整個(gè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)各方面的用戶。

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3. 未來(lái)發(fā)展路徑不同。2020年6月，國(guó)家發(fā)布《關(guān)于做好信息化支撐常態(tài)化疫情防控工作的通知》，提出強(qiáng)化疫情信息監(jiān)測(cè)預(yù)警，完善預(yù)警指揮系統(tǒng)，支撐疫情防控工作，同時(shí)加強(qiáng)全民健康信息平臺(tái)建設(shè)，建立應(yīng)急指揮系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件的防控及應(yīng)對(duì)，2020年11月，國(guó)家“十四五”規(guī)劃發(fā)布，明確要求改革疾病預(yù)防控制體系，強(qiáng)化監(jiān)測(cè)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、流行病學(xué)調(diào)查、檢驗(yàn)檢測(cè)、應(yīng)急處置等職能；完善突發(fā)公共衛(wèi)生事件監(jiān)測(cè)預(yù)警處置機(jī)制，健全醫(yī)療救治、科技支撐、物資保障體系，提高應(yīng)對(duì)突發(fā)公共衛(wèi)生事件能力。政策之下，新的機(jī)遇應(yīng)運(yùn)而生。

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全民健康信息化建設(shè)可以視為未來(lái)醫(yī)療信息化建設(shè)的新方向，也是主要方向之一，衛(wèi)寧健康與創(chuàng)業(yè)慧康兩家企業(yè)均有涉及。但從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，衛(wèi)寧健康更多精力放在省級(jí)與地市級(jí)的全民健康信息化建設(shè)，而創(chuàng)業(yè)慧康則擅長(zhǎng)于地市級(jí)與區(qū)縣級(jí)，如果兩者完成合并，那么新的公司將有能力執(zhí)行完整的全民健康信息化建設(shè)服務(wù)，這是現(xiàn)階段所有企業(yè)都無(wú)法企及的。

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結(jié)合這三點(diǎn)我們可以看到，盡管存在大量相似的業(yè)務(wù)，但兩者在技術(shù)、用戶，乃至發(fā)展路徑的探索之上都存在較多可以互補(bǔ)的地方。因此，兩者的合并背后，鯨吞市場(chǎng)份額是其一，戰(zhàn)略布局未來(lái)場(chǎng)景是其二。

衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康的業(yè)務(wù)、技術(shù)比較（根據(jù)雙方2020年年度年報(bào)數(shù)據(jù)及《2019智慧醫(yī)院建設(shè)手冊(cè)》統(tǒng)計(jì)得出）

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自國(guó)家以政策推進(jìn)醫(yī)療信息化基礎(chǔ)建設(shè)以來(lái)，我國(guó)的醫(yī)療基礎(chǔ)化建設(shè)迅速駛?cè)肟燔?chē)道，數(shù)年時(shí)間便取得了翻天覆地的變化。但是，隨著各地醫(yī)療信息化基礎(chǔ)建設(shè)完成，整體基礎(chǔ)建設(shè)速度必將放緩，這意味著上市公司必須尋找到新的市場(chǎng)彌補(bǔ)過(guò)去市場(chǎng)放緩帶來(lái)的壓力。

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為了緩解發(fā)展壓力，探索醫(yī)療信息化全新增長(zhǎng)點(diǎn)，衛(wèi)寧健康過(guò)去做了多元化嘗試。然而，其持股布局的云醫(yī)（納里健康，業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療）、云藥（鑰世圈，現(xiàn)更名為沄鑰科技，業(yè)務(wù)為云藥房）、云險(xiǎn)（衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)寧科技，業(yè)務(wù)為構(gòu)建統(tǒng)一支付平臺(tái)以及保險(xiǎn)理賠體系）、云康（醫(yī)通健康、中康尚德，業(yè)務(wù)為慢病管理）在數(shù)年來(lái)均處于投入之中，2020年僅云醫(yī)表現(xiàn)較好，虧損由-1501.88萬(wàn)元縮減為-448.07萬(wàn)元，且收入由6473.08萬(wàn)元增至10073.55萬(wàn)元，增幅高達(dá)55.62%。

因此，對(duì)于衛(wèi)寧健康而言，抓住疫后全民健康體系的建設(shè)，進(jìn)而打開(kāi)當(dāng)下的困局，同樣成為當(dāng)務(wù)之急。從這一角度分析，面對(duì)未來(lái)可能的新機(jī)會(huì)，衛(wèi)寧健康可能以合并創(chuàng)業(yè)慧康提前布局新市場(chǎng)。

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?2020年衛(wèi)寧健康創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊主要公司經(jīng)營(yíng)情況表（單位：萬(wàn)元）

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行業(yè)影響

對(duì)于市場(chǎng)分散的醫(yī)療IT賽道而言，這場(chǎng)資本游戲帶來(lái)的是一場(chǎng)行業(yè)地震。

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何柄諭認(rèn)為：“衛(wèi)寧健康合并創(chuàng)業(yè)慧康將利于行業(yè)資源的整合，進(jìn)而改變整個(gè)醫(yī)療IT的格局。衛(wèi)寧健康側(cè)著于醫(yī)院端，創(chuàng)業(yè)慧康側(cè)重于公衛(wèi)端、醫(yī)保端，兩者合并之下，新公司的生產(chǎn)力將獲得極大提升，這將使他們占據(jù)大約20%的醫(yī)療IT市場(chǎng)，且這一數(shù)字仍有上浮空間。那么在這種情況之下，他們將更容易把握政策、需求帶來(lái)的醫(yī)療信息化市場(chǎng)。

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但對(duì)于與兩者為競(jìng)對(duì)關(guān)系的中小型信息化公司，這一消息會(huì)帶來(lái)一定程度的利空。畢竟，現(xiàn)在醫(yī)療信息化的招投標(biāo)越做越大，如果不能建立對(duì)中大型項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力，那么這樣的企業(yè)將會(huì)喪失長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

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至于大家擔(dān)心的合并后業(yè)務(wù)歸屬問(wèn)題，衛(wèi)寧健康作為主導(dǎo)方，必然具備一定的主導(dǎo)權(quán)。對(duì)于兩者之間的重合業(yè)務(wù)，大概率會(huì)以衛(wèi)寧為主，對(duì)于兩者的差異項(xiàng)目，各自為政則是一種較好的解決方案。”

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就當(dāng)前局勢(shì)來(lái)看，衛(wèi)寧健康與創(chuàng)業(yè)慧康僅披露了合作意向，確定具體方案，后續(xù)還需將方案交至各自股東大會(huì)審核，再向政府報(bào)審，暫時(shí)還未引入會(huì)計(jì)事務(wù)所與投行，因此，整個(gè)流程仍需較長(zhǎng)時(shí)間，兩個(gè)公司的合并不一定能按期完成。

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不過(guò)，從近年來(lái)信息化行業(yè)的趨勢(shì)來(lái)看，各信息化企業(yè)之間的業(yè)務(wù)整合、收購(gòu)并購(gòu)已成常態(tài)，大家都希望打造足夠完善的一體化解決方案，以獲取更有價(jià)值的標(biāo)的，這一趨勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)。

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因此，衛(wèi)寧健康與創(chuàng)業(yè)慧康可以視為一個(gè)信號(hào)，或許在未來(lái)數(shù)年內(nèi)，更多的上市信息化企業(yè)、大型非上市信息化企業(yè)均會(huì)參與資源整合之中。趨勢(shì)之下，在這分散的信息化市場(chǎng)，一場(chǎng)大洗牌或?qū)?lái)到