目前，通過精選層實現直接轉板上市的方式，尚處于試點階段。本文主要盤點以往在新三板摘牌后“轉板”上市的醫療器械企業。

長期以來，新三板醫療器械企業想要實現A股上市，需要先摘牌（終止掛牌），再申請IPO上市。2020年新三板轉板上市制度的設立，則為企業IPO增添了“新三板創新層—精選層IPO—A股”的新路徑。對于醫療器械等科技型和創新型企業而言，進入精選層后有望直接申請轉板上市交易。

一、新三板轉板制度沿革

新三板是全國中小企業股份轉讓系統，是經國務院批準設立的全國性證券交易場所，是全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司為其運營管理機構。

自2016年實施分層方案，到2020年6月3日中國證監會發布《關于全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》，新三板“轉板”上市制度走過4年的革新改良。轉板上市制度實施后，激活了原本活力匱乏的新三板市場，有助于緩解新三板企業不斷擴張的融資需求困境。

二、醫療器械轉板情況分析

“轉板”上市器械企業占比位居前三

截至2020年11月13日，轉板上市企業共有190家。從行業領域看，結合東財行業分類，醫療器械有10家，占比5%；僅次于其他專用器械（11家，占比6%）和其他軟件服務（12家，占比6%）。

注：本文所指“醫療器械”企業是指

具備醫療器械產品注冊證的企業

“轉板”上市器械企業遞增趨勢明顯

截至2020年11月13日，醫療器械企業“轉板”成功的時間主要集中在近四年，其中2017年“轉板”成功的企業有2家，2018年有1家，2019年有2家以及2020年有4家。

最早一例新三板醫療器械企業成功“轉板”的案例發生在2012年5月23日，博暉創新于2012年5月10日摘牌后短短不到13天就完成上市。今年“轉板”成功且花費時間最短的一例是天智航，發生在2020年7月7日，于2019年4月1日摘牌后15個月成功上市。“轉板”成功花費時間最長的一例是偉思醫療，發生在2020年7月31日，于2017年4月10號摘牌后經歷了3年3個月成功上市。

3、創業板與科創板成械企轉板“熱土”

截至2020年11月13日，在“轉板”成功的10家醫療器械企業中，1家在中小板上市，占比10%；4家在科創板上市，占比40%；5家在創業板上市，占比50%。

在所有轉板成功的企業中，醫療器械企業在各板塊的分布情況：在中小板占比4%，在科創板占比8%，在創業板占比7%。

三、新三板轉板企業分析

營收：新產業生物營收突破15億元

在10家“轉板”成功的醫療器械企業中，2020年三季度營業總收入最高的企業是新產業，營業總收入額高達15.7億元。據公告，新產業第三季度海外業務和國內業務收入分別同比增長92.61%和19.16%。

國內市場上，公司繼續重點推進超高速化學發光免疫分析儀MAGLUMI X8的銷售，第三季度國內全自動化學發光免疫分析儀器大型機裝機占比52.52%；海外市場受益于公司品牌知名度的提升和銷售渠道的不斷優化，第三季度全自動化學發光免疫分析儀器的銷售數量穩步增長。與此同時，營業總收入額排名二、三的企業分別是康泰醫學11.1億元和南微醫學9.3億元。

2020年三季度營業總收入同比增速大于350%的企業有2家，分別是明德生物（358.07%）和康泰醫學（350.58%）。此外，有4家企業的同比增長率為負值。據公布的報告稱，明德生物前三季度主要是由于新冠病毒檢測產品及新冠檢測業務量激增，同時導致化學發光產品銷售增長、PCR室驗室建設項目業務增加，產生了新的營業收入。

凈利：康泰醫學凈利潤超1200%

在10家“轉板”成功的醫療器械企業中，2020年三季度凈利潤最高的企業是新產業，凈利潤高達6.9億元。排在其后兩位分別是康泰醫學（5.2億元）和明德生物（3.6億元）。凈利潤超億元的企業有4家，虧損的企業有2家。

康泰醫學在三季度凈利潤同比增速達1,208.92%，與此同時，明德生物與邁得醫療同樣實現了較為突出的增長。此外，有3家企業出現同比下降。康泰醫學作為一家專業從事醫療器械的企業，疫情期間公司紅外體溫計、血氧類等產品的需求量激增，帶動業績大幅上升。從過去三年情況看，公司境外銷售收入占比超過70%。目前海外疫情依然較為嚴峻，公司相關產品仍然有較大需求。

研發：天智航高投入打造中國版“達芬奇”

2020年三季度研發費用最高的醫療器械企業是新產業，研發費用高達11376萬元，是目前“轉板”成功的醫療器械企業里的唯一一個研發費用破億元的企業。南微醫學和九典制藥僅次于新產業，研發費用分別為6487萬元和5967萬元。

研發費用占營業總收入比例最高的企業是天智航，其研發費用占營業總收入比例的55.7%，超其營業總收入的一半以上。據招股書，天智航計劃2019年至2021年投入2.25億元進行相應研發，其中計劃使用本次股票發行募集資金投入2億元，自籌資金投入2500萬元。

其中，骨科手術機器人關鍵部件研發項目投入6000萬元，在2021年底完成醫療機器人專用機械臂及光學跟蹤相機的研制，實現骨科手術機器人系統關鍵部件的國產化，提升骨科手術機器人智能化水平和提升骨科手術機器人的精度。

四、小結

近年來，新三板成為緩解醫療器械行業中小企業融資難的重要途徑，但仍存在流動性低交易制度不完善等問題。同時，從目前國內IPO門檻來看，2019年6月科創板開板，2020年4月創業板注冊制改革，均優化了醫療器械企業上市條件。

近年陸續有企業從新三板轉板至A股市場。在新三板企業轉板IPO的路徑上，一方面是按通常程序申報IPO。截至目前，累計8家醫療器械企業在等待轉板上市。其中，11月13日“愛威科技”成功過會。

另一方面則是從新三板直接轉板上市。在今年7月27日，新三板精選層敲鐘開市，新三板中小企業迎來公開發行融資的機會。在首批32家在精選層成功掛牌的企業中，鹿得醫療（832278.OC）的入選使醫療器械領域占據一席地位。相比于A股IPO、一級市場定增，精選層IPO的優勢主要體現在估值、靈活性、融資后流動性等方面。

根據眾成醫械研究院統計，截至2020年10月底，國內新增A股醫療器械上市企業達到18家，其中，由新三板轉板上市的占據4家。我們認為，新三板將逐漸成為Pre-IPO的重要市場。與此同時，新三板掛牌期間規范運作，以及IPO申報材料與掛牌信息披露的一致性問題，仍是相關械企需要重視的問題。